5个月内保险减持664亿元，基金减持1092亿元

　　跌势之中的A股市场，遭到国内股市最大单一投资者的看淡。3月26日，中国人寿(601628行情,股吧)公司首席投资官刘乐飞在公司业绩说明会上，明确表示公司2008年将加大债权投资和战略性股权投资的力度，而对国内A股市场投资策略进行调整。为了降低市场震荡对整体收益的影响，中国人寿将降低股票投资比重。

　　“准备减仓”的言论甫一出口，本已岌岌可危的A股在当天午后加速跳水，短短40分钟便令上证指数下跌54个点。第二天即3月27日，抛盘再接再厉，将股指又打低5.42%，创下3407.90点的9个月以来新低。

　　刘乐飞的话具有如此“号召力”，与中国人寿的巨大持仓量有关。据其2007年财报披露，截止到去年底该公司持有股票1253.49亿元，持有基金697.69亿元，占A股流通市值的三十分之一。

　　业内人士指出，中国人寿看淡A股其实代表了整个保险系资金的看法。事实上，早在去年三季度开始，保险系资金便大举减持。来自指南针公司提供的上交所席位统计数据显示，2007年10月15日至2008年3月26日期间，以保险机构为首的席位累计减持664亿元，这一数字达到基金同期减持规模的三分之一。此期间，拥有2万多亿股票市值的基金减持额不过1092亿元。

　　★下跌真正原因：

　　2万亿元新增筹码从天而降

　　“投资趋谨慎其实是场面话，真正的原因是巨量再融资、大小非解禁对市场的冲击。”一位券商研究员告诉记者。该研究员称，尽管他未对具体数值进行统计，但对比同期上证综指走势和A股流通市值曲线，就可以发现市场新增加筹码给资金面的压力。

　　该研究员指出，2007年10月15日前后，上证综指创出6124.04点的历史新高，此后便震荡下行；而流通市值曲线创出历史新高的时间却是在今年1月15日前后，达到10万亿元的峰值。在大盘下跌10%的情况下，A股流通市值反而增加了1.2万亿元，说明此期间新股IPO以及解限股的增量筹码应在2万亿元左右。

　　“这2万亿意味着什么？中国石油  （601857 股吧,行情,资讯,主力买卖）IPO时冻结了3.4万亿元资金，造成市场流动性匮乏，使大盘调整了一个星期。在这3.4万亿打新资金中，除去约1.7万亿左右的一级市场‘专业户’外，剩下的便是二级市场资金的底牌——即约1.7万亿元的活钱。”该研究员认为，正是这2万亿元新增筹码超过了市场存量资金，从而成为压垮A股的最后一根稻草，使得市场只能通过下跌来平衡这额外多出的流通股。

　　★保险资金抛弃大型IPO新品种

　　券基资金抛售二级市场老品种

　　由于这轮调整是以下跌换资金，拥有较大流通市值的大盘蓝筹股首当其冲，成为市场抛售的重点。

　　据统计，以保险为首的资金首先在中国石油、中国神华  （601088 股吧,行情,资讯,主力买卖）、建设银行  （601939 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国中铁  （601390 股吧,行情,资讯,主力买卖）、工商银行  （601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国太保、大秦铁路  （601006 股吧,行情,资讯,主力买卖）等个股率先发难。号称A股第一空军主力的中国人寿，仅在中国石油一只上便抛空50多亿元。加上中国平安  （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）、新华人寿等10家资金管理机构，保险系资金2007年10月15日至2008年3月26日期间累计抛售159亿元；另外，保险系资金还在中国神华、建设银行、中国中铁上分别抛售123亿元、76亿元、46亿元。

　　反观基金、券商席位，2007年10月15日至2008年3月26日期间，抛售金额最大的个股为中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖），净抛售额为317亿元。第二名是中国平安，券基席位抛售140亿元，第三名是上海汽车  （600104 股吧,行情,资讯,主力买卖），抛售金额93亿元。此外，上海汽车、中国国航  （601111 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国联通  （600050 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国石化  （600028 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国人寿、中华企业  （600675 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国远洋  （601919 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国船舶  （600150 股吧,行情,资讯,主力买卖）等也在减持之列，减持金额从44亿元至83亿元不等。

　　临汾久信投资总经理张红记指出，保险资金和基金、券商资金减持品种出现如此大的差异，主要是因为它们的筹码来源不同。“基金抛售的筹码主要来自于二级市场，所以以老品种居多。而保险资金的筹码多来源于IPO配售和战略参股，因此它们的持仓大头多是像中国石油、中国神华这样的新股。”张红记解释。★中国船舶和中信证券：

　　基金卖了保险买

　　这些机构在大肆减持的过程中，并未单向操作，同时也补入一些品种。

　　其中，券基席位主要看好三一重工  （600031 股吧,行情,资讯,主力买卖）、平煤天安  （601666 股吧,行情,资讯,主力买卖）、浦发银行  （600000 股吧,行情,资讯,主力买卖）、贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）、武钢股份  （600005 股吧,行情,资讯,主力买卖）、海油工程  （600583 股吧,行情,资讯,主力买卖）、金发科技  （600143 股吧,行情,资讯,主力买卖）、大秦铁路、招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华鲁恒升  （600426 股吧,行情,资讯,主力买卖）等，净买入金额从15亿元至52亿元不等。

　　反观保险系资金，则主要偏好招商银行、中国船舶、中信证券、川投能源  （600674 股吧,行情,资讯,主力买卖）、金地集团  （600383 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中化国际  （600500 股吧,行情,资讯,主力买卖）、特变电工  （600089 股吧,行情,资讯,主力买卖）、第一食品  （600616 股吧,行情,资讯,主力买卖）、冠城大通  （600067 股吧,行情,资讯,主力买卖）、上海机场  （600009 股吧,行情,资讯,主力买卖）等，净买入金额从2亿元至18亿元不等。

　　对比上面的名单后，人们会发现，基金和保险资金的偏好截然不同。如被基金抛售的中国船舶和中信证券，竟然名列保险系资金买入名单的第二和第三位，分别达到10.65亿元和7.86亿元；而被保险资金大举抛售的大秦铁路，反而成为基金的猎物。

　　对此，张红记分析认为，这主要是因为基金和保险资金都需要根据一定的风险、回报预期进行投资组合。“险资卖、基金买”的现象，有可能是因为两类资金在资产配置上的差异所致。

　　★基金6日内抛出321亿元

　　3月19日至3月26日是A股加速下跌的一段时期。那么，基金、保险的资金又流向何处了呢？

　　上交所的席位交易数据显示：与以往不同，基金在这轮下跌中也出现了“杀跌” 的现象，通过对此期间出现在上交所个股龙虎榜买、卖前十大席位的统计后发现，基金在6个交易日内净抛出321亿元。这一资金流出速度，较前期放大一倍以上；保险资金同样不甘示弱，6个交易日内撤出21亿元。

　　以资金量进出计，这6个交易日里基金的抛售对象主要是中信证券、中国石油、浦发银行、武钢股份、南方航空  （600029 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国人寿、民生银行  （600016 股吧,行情,资讯,主力买卖）、辽宁成大  （600739 股吧,行情,资讯,主力买卖）等个股，净卖出额从10亿元至20亿元不等；反观资金流入榜，主要集中在华发股份  （600325 股吧,行情,资讯,主力买卖）、天威保变  （600550 股吧,行情,资讯,主力买卖）、平煤天安、包钢股份  （600010 股吧,行情,资讯,主力买卖）、大秦铁路、邯郸钢铁  （600001 股吧,行情,资讯,主力买卖）、小商品城  （600415 股吧,行情,资讯,主力买卖）、宏图高科  （600122 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　统计还显示，被基金增仓的个股90%以上逆势飘红，而被它们抛售的个股70%以上出现下跌。这一趋向性概率要远远高于保险资金，同期被保险资金吸纳的个股，上涨概率为60%，而被险资抛售的个股，下跌概率却仅有40%。

　　“近期而言，虽然基金资金的流向对个股走势有较大参考作用，但同时也应注意到基金经理们的操作越来越趋于短线化。在整个市场仍然看淡的情况下，投资者还是少动多看为宜。”张红记表示。