政策力度加大 中期反弹可期

　　上周市场整体依然延续惯性探底走势，沪深股指近期已经连续八周收阴。上周市场虽然继续下跌，不过已有见底的迹象，其中最典型的特点，则是前期持续走强的题材股取代大盘蓝筹，成为市场调整的重点，而以银行、保险为代表的金融板块开始出现止跌回升的趋势。

　　本轮大盘深幅调整的根本原因，在于原有的估值体系，在经济增长放缓的事实面前，已经分崩离析。国内通货膨胀压力持续高涨，“两防”政策在中短期内将不会松动，使得投资者对中国经济未来前景以及A股上市公司业绩增长的忧虑加重，再加上上市公司的再融资和非流通股解禁后的减持行为，动摇了前期牛市过程中形成的估值体系，而新的市场估值体系重建的过程，注定是漫长而曲折的。

　　虽然经济放缓的趋势已经确立，不过二季度市场的反弹行情依然可期。首先自去年10月以来，上证指数调整幅度超过40%，而饱受次债危机困扰的美国股市，以道琼斯指数计算，最大跌幅也仅为18%，自去年12月创出调整的低点11648.6以来，跌幅已经收窄一半，近期股指已经回收到12600点上方。相比而言，国内股市超跌十分明显。

　　其次，上周开始政策面对股市扶持力度明显加强:3月31日，国务院总理温家宝指出“政府要努力促进内地股市平稳健康发展，避免大起大落”，1日中国政府网公布了《国务院2008年工作要点》，《要点》明确指出“促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量”, 同时三大证券报头版均刊登了对于近期市场非理性暴跌的评论员文章，在股指持续非理性下跌的背景下，政策面传递出稳定市场的信号十分明确。

　　此外，从估值的角度来看，目前A股上市公司的平均动态市盈率已经下降到25倍以下，考虑到中国经济的增长与上市公司未来的成长性， A股市场估值已经处于相对合理区域，目前已有80多家公司发布了2008 年一季度业绩大幅预增公告，其中有4 家公司业绩预增10 倍以上，近10 家公司预增5 倍以上，近50 家公司预增1 倍以上。这一现象表明，在2006、2007 年大幅增长的基础上，依然有不少公司有望在2008 年延续高增长态势。

　　上周四证监会再批新基金，一季度新批的基金总数已经达到30只，预计4月份开始将有将近部分股票类基金结束认购，逐渐开始进入建仓期，上周TopView数据也明确显示，机构投资者对金融板块开始加大买入力度。综合分析，经过持续的调整之后，4月市场的中级反弹行情的可以乐观期待。

　　关注银行、保险板块

　　TopView数据显示，上周开始基金与QFII席位对金融板块呈净买入，尤其是中国平安、招商银行等，机构投资者增仓十分明显。

　　目前银行股的调整幅度较大，估值已存在一定的吸引力，部分成长性良好的股份制银行2008年动态PE值已经下降到20倍以下。以美国为首的海外经济已呈衰退征兆、中美利差已扩大至189个基点的背景下，央行会慎重使用加息等价格型工具，未来国内的加息空间并不大。银行业整体业绩增长明确，股价的调整给中期建仓提供了良机，可积极逢低增持。

　　寿险公司2008年将很难复制2007年的高投资收益，净利润水平与2007年相比将有所下降，但寿险公司的估值核心并未受到影响。长期来看，我国寿险行业具有很大的发展空间，且正处于高速发展的起点。

　　风向标：招商银行 中国平安