保险公司估值抛弃“市盈率论”

　　资本市场从单边上扬到持续震荡，也让券商对上市公司的评级和估值拉开了差距。中国平安  （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）和中国人寿的年报披露后，券商对保险股的评价差异越发明显。

　　保险行业的特殊性，使资产、负债、现金流这些普遍反映上市公司经营状况的数值，失去了其共性的评判力度。对保险公司报表，需要“另眼相看”。

　　券商估值开始出现分歧

　　一个上市公司的股票价格，其重要支撑点是利润。通常情况下，利润升高，带给股价的也是正面拉升。

　　但是对保险行业来讲，新保单卖得越多，保险公司亏损越大。因为保单成本包括代理佣金、后台营运、赔偿准备金都会随着一张保险合同的生效而发生，而期缴保费的首年保费收入，基本上还不够抵扣成本。

　　所以，如果用一般财务报表的评价标准评判保险公司，基本上反映的只是一个侧面内容。此次中国人寿  （601628 股吧,行情,资讯,主力买卖）和中国平安的年报分析中，券商基本上有两个重要评判依据，即内含价值和财报数据，以此判断长期价值和短期利益。

　　考虑长期价值的分析师以内含价值为标准，看到的是两家保险公司内含价值、有效业绩、一年新业务价值的上升，给予保险公司较高的评价；考虑短期盈利能力的分析师以财报数据为依据，认为在今年投资境况不佳的状况下，推算今年的保险公司盈利情况不甚乐观，最终给予保险公司较低的评价。

　　如果单纯地从内含价值看，保险股的价值的确被严重低估；但是今年保险公司的利差益降低是板上钉钉的事实，不容置疑，那么股价上升压力大也理所当然。

　　一些券商在肯定了两家公司的产品结构优化战略、合理的内含价值增长、今年保险行业需求继续释放后，仍然给出了较低评级，应该也有对市场悲观情绪的考量。