世德贝投资咨询(北京)有限公司研究分析部

　　1． 宏观经济形势：世界经济增长速度放缓，前景不确定性增大；中国经济短期内仍将持续稳定地高速增长；国际股票市场全面受挫,中国股票市场低迷，短期收益率具有很大不确定性。

　　美国次级债危机的爆发和深化增大了世界经济前景的不确定性。BBC消息，联合国在最近发表的《2008年世界经济形势与展望报告》中指出，“美国不甚明朗的经济发展势态，是全球经济今年面临的主要不确定因素。”

　　但是，支撑世界经济快速增长的基础条件并没有变化。另外，各国的宏观调控手段日趋成熟，不论发达国家还是发展中国家的宏观调控政策都比以往更加灵活和务实，能够根据经济形势的变化而积极进行调整。去年8月份以来，为了解决次级债危机带来的流动性匮乏问题，美联储、欧央行和日本银行等迅速向市场注入了大量的流动性。总体而言，全球的加息周期已经结束，全球货币政策从适度偏紧调整为中性或中性偏松，这有利于稳定金融市场，刺激投资，促进经济增长。

　　国际货币基金组织在2008年1月底对其在2007年10月做的2008年度世界经济增长幅度预测进行了全面下调。整体世界经济增长幅度预测从原4.4%下调为4.1% (90%置信区间为3.0%-4.8%)。其中，美国GDP增长幅度预测从原1.9%下调为1.5%；亚洲发展中国家经济增长幅度预测从原8.7%下调0.1%至8.6%，下调幅度相对较小，且预测增长幅度仍远高于历史平均水平。尽管存在国际金融市场波动，物价上涨压力，人民币对美元升值等负面因素，《报告》仍对中国发展前景保持积极态度。2008年中国经济预测增长幅度将保持在10%左右，低于2005年至2007年的增长幅度，但仍略高于历史平均水平。

　　


　　数据来源: 国际货币基金组织《2007年10月世界经济展望报告》及《2008年1月世界经济展望报告更新》

　　受美国次级债危机的影响，全球主要股指自2007年10月起全面下滑。道琼斯工业指数从去年10月初的14164.53点下跌至今年3月10日的最低点11740.15点。但由于美联储的一系列包括降息在内的救市行动，资本市场从三月中旬起暂时呈现回升势头。如果美国主要宏观经济指标有回暖势头，也许能够促使整体金融市场进入上行通道，但一季度基本市场表现为大幅震荡，不确定因素增加。虽然整体经济发展势头良好，但自去年10月份以来因受国际资本市场影响，中国证券市场始终难改低迷势头。进入2008年，上证综合指数在1月14日达到今年的最高点5522.77点后，一路向下寻找支撑点位，但是市场反弹势头不够强劲，许多股票已经下跌超过50%。最近几个月，受宏观数据高位运行、央行回收流动性以及大小非解禁的影响，证券市场始终没有上涨动力，连续出现多次大幅下跌，盘中中国平安甚至出现了A、H股倒挂现象。

　　虽然在未来的一两个季度内，整体中国股市仍将会承受一定的估值压力，但是我们认为，短期的股市涨跌起落将被长期的经济发展趋势所代替。在经济持续发展的条件下，中国股市的牛市趋势并没有变化，投资者没有必要因为短期的股市波动而改变自己长期投资的理念。

　　
数据来源: WIND资讯

　　2． 投连险账户收益整体分析：表面上看，各类投连险账户2008年第一季度收益不尽如人意，但其避险特性在不稳定的市场环境中得到初步体现。不同类型账户之间在收益率上的差异基本可以完全归结于其不同的权益配置比例。

　　2007年上半年，得益于中国股市的不断上涨，市场上的投连险都在同时期获得了不小的收益。有关数据显示，2007年部分保险公司的投连保费收入同比增长了4倍。但是自从去年下半年以来，全球股市波动加剧，中国股市也一路下行。上证指数从最高的6124.04点下跌到3月31日的3472.71点，已经下跌了将近45%，而投连险的收益率也是随着股市的低迷而一路下滑。