占据中国寿险市场六成以上市场份额的三大保险公司已经于去年底齐聚中国A股，随着中国太保  （601601 股吧,行情,资讯,主力买卖）发布2007年度业绩报告，三家保险公司的实力对比也浮出水面。由于经营策略侧重不同，寿险、财险乃至银行、投资等领域的强弱对比愈加凸现。

　　保守且稳健，一般是形容中国人寿  （601628 股吧,行情,资讯,主力买卖）；高效而均衡，多半指中国平安  （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）；积极并激进，是说中国太保。在评论A股三大保险公司时，一位资深业内人士向理财周报记者表示，“这也明确划分了三家公司的产品战略和营销风格。”

　　寿险方面，“国寿不做投连，平安少做投连，太保主攻万能”。去年受资本市场影响，以传统型险种为主的中国人寿和中国平安市场份额均出现下滑；保费增长方面，中国人寿和中国平安均低于国内24.5%的行业增速。而中国太保寿险保费收入异军突起，同比增长34%，归属于母公司股东的净利润68.93亿元，强劲增长583.8%。

　　财产险方面，行业综合成本率平均在98%以上，承保利润一如既往地狭窄，车险依然占比达70%以上，绝对数量增长明显。机动车辆保有量提高，交强险和商业第三者险的费率下调，以及电话销售车险的新型渠道开始发挥作用，都将促进可见的公司业绩增长，带来实际的保费增长和净利润增长。

　　2007年，产品战略成了限制或刺激三大保险公司增速的重要原因。选择何种产品战略，与公司计划要实现的利润率直接相关，在此，理财周报选择三家公司的寿险业务作为研究对象。

　　中国太保：万能险跃居第一大险种

　　结构性风险凸现

　　“中国太保的增长是成长性高增长，因为过往基数比较小。”东方证券资深分析师王小罡表示。2007年中国太保寿险业务的保费收入为506.86亿元，同比增长34%，高于行业平均速度将近10个百分点。一年新业务价值30.15亿元，较上年增长38.6%。在过去一年中的发展，中国太保寿险业务以增长速度和发展规模为第一位，渠道比较依赖银行。

　　2007年，中国太保寿险业务结构发生了戏剧性的战略变化，具体表现为“两降一增”。“两降”是指传统险及分红险在业务结构中占比双双下降，累计下降31.2个百分比，其中以分红险下降最为迅猛，下降25.5个百分点。“一增”则是指万能型保险增势强劲，在业务结构中占比从2006年度末3.8%迅速蹿至37.8%，提高34个百分比，保费收入比2006年强劲增长12.4倍，跻身公司寿险业务中第一大明星险种，万能型产品对分红险的替代作用明显。

　　当万能险成为中国太保的第一大险种时，也意味着更大的激进风险。受银行存款利率上升和同业的竞争影响，中国太保万能险结算利率快速攀升至5%以上乃至6%，甚至接近5年期存款利率水平，与此同时，保险公司的投资收益却因国债和企业债收益率下滑而面临下降的趋势。据中金的研究报告称，新销售的万能险保单的实际利润率很差，“这不是寿险公司盈利的正常模式，难以长期持续”。

　　与万能险销售强劲增长一致，2007年银保渠道成为中国太保寿险业务推进的主要渠道，占比由2006年的34.6%攀升至2007年的40.9%，保费销售收入同比增长58.3%，银邮签约网点数量已达6.6万家。

　　在银保业务带来公司总规模保费急速扩大的同时，中国太保个人寿险业务首年趸缴业务增长185.2%，续期业务占比下降7.5个百分点，表明在保费收入扩大中，未来一年新业务价值储备不足，业绩稳定性值得关注。2008年1月，中国太保的寿险单月保费收入首次低于泰康，位居第四。

　　长江证券分析师李聪表示，与中国平安相比，两家公司虽然都取得了39％左右的一年期新业务价值，但是中国平安是在寿险保费收入增长16％的情况下取得的，而中国太保是在寿险保费收入增长34％的情况下取得，由此可见，两家公司的业务结构和成长类型存在着较大的差异。

　　国都证券分析指出，中国太保寿险业务增长还难以说是品质兼具。在公司2007年新业务首年保费收入中，期缴只占了15%，而趸缴占比高达84.95%。2007年公司个人寿险、银行保险、团体保险的对首年保费收入的贡献比为21%、60%和19%，可见公司新业务的增长主要是来源银保渠道，由于银行保险中99%的保费为趸缴，这就使得公司的长期期交保费在首年保费收入中的占比明显低于中国平安的47.86%。由于期缴产品占比低，公司新业务利润率只有9%左右。