两年前，当中国人寿保险(集团)公司(下称“国寿集团)党委书记、总经理，中国人寿股份有限公司(下称“中国人寿”，2628.HK、601628.SH)董事长杨超公开表示，不必对中信集团在中信证券(600030.SH)上的持股比例与中国人寿相差不到10%担忧时，外界一片哗然。

　　现在看，这种担忧的确是多余的。

　　中信证券7月1日公告称，于2008年6月30日接到国寿集团(持有公司352574842股，占总股本5.32%)通知：国寿集团日前通过上交所交易系统陆续出售公司股份，截至2008年6月27日收盘，其尚持有公司股份329759132股(占公司总股份的4.97339%)。

　　“发达资本市场国家，保险公司的角色就是财务投资。从某种意义上说，保险公司与投资公司的区别并不大。”7月1日晚间，中国人寿一位高层如此评价母公司国寿集团的上述行为。

　　不过，已经足够脆弱的A股市场对此显然有自己的理解。

　　当日收盘时，中信证券、海通证券(600837.SH)分别以超过7%的跌幅，引领券商板块整体杀跌。受此影响，大盘再次创出本轮调整的新低，收于2651点，逼近2500点整数关口。

　　“与最近不少上市公司控股股东延长解禁期相比，人寿集团的这种减持行为所传递出来的空头信号较为强烈。”一位不愿透露姓名的金融行业研究员如此解读。

　　战术眼光？战略眼光？

　　公开资料显示，国寿集团所持中信证券股份主要是在2006年6月以9.29元/股认购的1.5亿股定向增发部分。

　　因中信证券在2007年实施了10转增10股，这1.5亿股旋即变成3亿股。据中信证券与国寿集团签订的定向增发协议，这些股份已于2007年7月解禁。

　　按照中信证券昨天23.92元的收盘价计算，国寿集团当年斥资13.94亿元认购的1.5亿股中信证券市值为71.76亿元。

　　由于中信证券在2006年和2007年还分别实施了每10股2元和5元的分红，国寿集团认购的1.5亿股定向增发，合计获得1.05亿元的税前分红，扣除20%的税收，分红金额约0.84亿元。这样一来，国寿集团获得了58.66亿元的收益，比当初投入的13.94亿元增值4.21倍。

　　北京一家私募基金公司的负责人说，将持股由5%减持到4.97339%，意味着国寿集团后续减持中信证券可“悄悄”进行(即不再有通过中信证券对外公告的义务)。

　　另外，值得注意的是，中国人寿当初认购的中信证券定向增发股份高达3.5亿股，因此，据此计算，其获利总额比国寿集团还要多133%。

　　中投证券金融行业研究员赵明勋说，从国寿集团的角度考虑，作为一个财务投资人，面对持续的下跌市，选卖出部分股票，属于正常的投资选择。

　　“上半年年报马上就要出了，从增色报表的角度看，特别是上市公司中国人寿，有减持的需要。”赵明勋说。

　　但从长远的战略投资角度看，赵认为这一举动“并非一定正确”。

　　他说，如果下半年股指期货、融资融券推出，国寿集团此次卖出中信举动的合理性就需要重新考虑。

　　对此，中信证券一位高层与本报记者交流时亦表示，“一方面理解人寿的选择，但从公司的长远发展前景来说，减持中信证券不是一个明智的选择。”

　　紊乱的券商股估值

　　由于市场持续下跌，作为Beta值极高的行业，券商股的确容易被投资者选择卖出。

　　但作为一个非常重要的战略投资者，国寿集团和中国人寿对中信证券的持股比例，实际上与大股东中信集团相差“无几”，国寿集团此时选择跟随大市估出中信证券，短期内，对于投资者的打击显而易见。