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保险资金运用管理创新的着力点

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月21日09:53 中国金融  查看评论
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  郭宪勇 罗桂连

  当前保险资金运用管理体制还存在与行业发展要求不相适应的缺陷,亟待改革创新,应当着力加强能力建设,完善市场竞争机制和加快监管机构的职能转变

  保险资金运用面临的形势

  我国保险业的发展潜力很大。2012年,我国GDP世界排名第2位,保险业原保费收入排名第4位,但保险密度排名第61位,保险深度排名第46位。截至2013年8月底,保险公司总资产7.9万亿元,净资产8441亿元;银行业总资产141.68万亿元,净资产9.53万亿元;我国保险业与银行业的资产规模比例远低于国际平均水平。随着我国居民收入水平和家庭财富积累的不断提高,人口老龄化趋势加速,社会保障制度趋向保基本,居民特别是城市居民的规避风险意识增强,将快速激活我国保险市场的巨大潜在需求。

  保险资金服务实体经济的空间很大。未来一段较长的时期,我国仍将处于加快发展的重要战略机遇期,工业化、信息化、城镇化、农业现代化快速推进,资本密集型项目的投资规模将很大,对中长期投资资金的需求很大。与银行、证券、信托等其他金融部门相比,保险业可以提供期限更长、供应更加稳定、资金成本较为合理的巨额资本,有条件成为“新四化”发展阶段中长期投资资金的重要来源之一。目前,我国保险业直接服务实体经济的水平还较低,对基础资产和经济资源的直接控制力还较弱,未能有效发挥保险业为国民经济和社会发展提供中长期资本的比较优势。

  投资管理能力将成为核心竞争要素。2012年以来,各金融监管机构先后发布多项新政,放开各类资产管理业务牌照,由稀缺的牌照资源产生的行业垄断和制度红利将逐渐消失。随着客户对金融产品风险收益特征辨析能力的加强,各类金融产品之间的行业属性将逐渐淡化,投资管理能力和投资绩效将成为客户购买金融产品选择财富管理人的主要标准。

  目前,普通型寿险产品在全部寿险产品中占比仅为10%,万能险和分红险等理财型产品已经成为吸纳保费的主力,保险资金投资收益率水平成为支撑行业发展的核心因素。随着寿险费率市朝改革与保险资金运用市朝改革的深入推进,保险业将融入财富管理时代,保险产品与银行存款、银行理财产品、信托产品、公募基金、私募基金等同台竞争,站到争夺全社会财富管理市场份额的竞技台上。资产管理行业格局将重新调整,如何在融合中寻找机会,在竞争中找准定位,在合作中提高能力,在创新中获得发展,是包括保险机构在内的各类财富管理机构的共同挑战。

  保险资金运用的风险特征更加复杂

  目前,在错综复杂的国内外经济形势下,国内经济及金融转型给保险机构带来严峻挑战。国内外宏观经济波动较大,国内金融体制、金融市尝金融创新快速变革,保险资金运用的风险特征更加复杂,挑战更加严峻。

  一是战略风险。对国内外经济形势及金融业发展趋势做出理性判断,尽快寻找到适合本公司资源禀赋的差异化竞争优势和创新发展路径,成为各保险机构的首要任务。目前,各保险机构业务趋同,普遍采取价格竞争模式,特别是一些中小型保险机构缺乏战略规划,资金运作方面盲目追随市场热点,极有可能成为市场趋势急剧变化时的牺牲品。

  二是市场风险。近年,保险与券商、基金、信托、银行理财等金融机构和产品的竞争加剧,推高了保险产品的渠道销售费用和负债成本。目前寿险产品的负债成本,普遍超过了公开市场大部分固定收益产品的票面利率,股票市场连年低迷,要获得高于负债成本的绝对收益水平难度很大,成本收益倒挂成为制约保险行业持续发展的重要因素。当前,我国债券市彻不成熟,特别是中长期固定收益产品供应不能满足保险资金的配置需要,保险机构普遍存在较为严重的资产负债错配问题,保险资金的利率敏感性强,市场风险凸显。

  三是信用风险。近年,国内股市融资功能较弱,企业盈利能力不强导致内涵式资本形成能力较弱,企业过度依赖间接融资,靠高负债支撑高投资、借新还旧维持资金平衡成为各类企业主流发展模式。目前企业平均资产负债率70%左右,普遍存在短债长用的不利局面,并且因盲目、粗放、重复及低效投资造成相当比例的不良资产,潜伏较大的信用风险。银行理财、信托、民间借贷、通道业务等影子银行渠道发展迅速,缺乏信息透明度,偿债主体信用等级低,运作模式存在法律风险,显著增加全社会的融资成本和信用风险,金融行业交叉风险可能引发系统性风险。地方政府融资平台、房地产行业、产能过剩行业等领域存在较大的不确定性,可能发生区域性及行业性信用风险。

  四是流动性风险。近年,保监会持续放宽保险资金投资范围,放松投资比例限制,保险资金运用自主性及灵活性显著提高。目前,保险资金除可以投资股票、债券、基金等流动性较高的公开市场产品外,还可以广泛涉足不动产、基础设施、未上市股权等缺乏流动性的投资领域。部分中小保险公司主要通过短期理财型保险产品筹集资金,负债久期较短且不稳定;为覆盖较高的负债成本,高比例集中投入缺乏流动性的投资领域,存在较为严重的“短钱长用”式资产负债不匹配现象。如出现保险产品集中到期或退保,投资资产无法在短时期内按合理价格变现,很有可能出现流动性危机。

  五是操作风险和道德风险。目前,保险机构公司治理结构和内部控制制度尚不健全,团队能力和运作经验不足。部分保险公司对投资收益寄予不切实际的期望,迫使投资管理团队盲目冒险,以博取超额风险收益,频频冲击监管红线,可能突破风险底线。近年来,保险资金投资混合型、交叉型产品越来越多,交易结构日趋复杂,逐渐远离基础资产,对产品持续管理的要求提高,潜在风险点明显增加。信息欺诈、内幕交易、利益输送等投机违法行为越来越复杂隐蔽,社会法治意识薄弱,违法成本低,对保险资金安全性提出挑战。

  我国保险资金运用管理体制亟待创新

  1995年《保险法》颁布实施以来,经过近20年的发展,保险行业逐渐建立起集中化、专业化、规范化的资金运用管理体制。一是保险资金从分散管理到集中管理。目前,保险资金由公司总部集中统一管理,禁止下属分支机构运用保险资金,有效扭转了保险资金运用分散管理的混乱局面。二是建立起专业化的管理机构和人才队伍。目前,大部分保险公司设立了资产管理中心和资产管理部门,专门负责保险资金管理,保险行业已经成立了17家资产管理公司,受托管理80%以上的保险资金。部分机构已经建立起比较健全的公司治理、完善的制度体系、有效的决策机制和规范的操作流程,初步建立了全面覆盖、全程管理、全员参与、相互制衡的风险管理体系,培养了一批具有市场竞争能力的专业人才。三是初步建立起政策法规体系及监管能力,坚持制度建设和能力建设先行,为保险资金运用创新发展和防范资金运用风险打下了较好的基矗

  从行业总体看,面对日趋复杂的投资风险,当前保险资金运用管理体制机制还存在一些与行业发展要求不相适应的缺陷,亟待改革创新,突出表现在以下三个方面:

  一是作为市场主体的保险机构竞争能力较弱。多年以来,保险资金运用的可投资品种受到严格限制,面对短时期内众多新放开的投资市惩金融产品,保险机构还缺乏足够的市场经验。截至目前,只有不到1/4的机构通过信用风险管理能力和股票投资能力备案,可以自行投资无担保债券和股票。通过股权投资、不动产投资及资产管理产品创新能力备案的机构更少,多数保险机构还未达到机构投资者从事某项具体投资业务的基本能力要求。多数中小保险机构存在公司治理、决策机制、内部控制不健全,专业团队能力不足、专业人才缺乏等情况。另外,保险资产管理行业内部缺乏交流和合作,不利于行业整体能力的提高。

  二是保险资金运用战略性配置主体缺位。对国际成熟市场长期投资收益率差异的归因分析表明,投资收益90%以上由战略性资产配置决定。随着保险资金投资范围及比例限制的基本解除,保险资金战略配置的空间迅速扩大,自由度显著提高。需要强调,保险资金战略配置主体应该是保险公司,保险公司可以委托保险资产管理公司等专业机构承担某些具体工作,但不能忽视自身的资产战略配置能力建设,这种能力是保险公司持续发展所必须具备的核心能力之一,不可能通过全面外包来弥补能力缺失。目前,国内保险公司普遍缺乏长期战略性配置理念和方法、成熟规范的决策机制、专业的研究、执行及监督团队。保险公司战略性资产配置方案普遍流于形式,对战术性资产配置及具体投资行为的指导性和约束性较弱,战略性资产配置的重要性未能有效发挥。

  三是保险资金运用市场竞争机制尚未形成。2012年以来,已经有50余家证券类机构获得保险资金受托管理资格,保险资金可以购买信托、理财、券商资管等业外金融产品,部分保险资产管理公司开始筹备设立基金管理公司,保险资金运用双向开放的市场格局隐约可见。不过,目前各大型保险公司均已设立保险资产管理公司,一般采取全委托关联公司的资金运用模式,中小保险公司出于种种原因也大多委托业内资产管理公司,保险资金运用的基本格局仍然呈现为明显的关联交易和行业封闭特征。各保险资产管理机构缺乏实质性的外部竞争压力,激励与约束机制弱化,抑制了市锄制的活力和效率。

  保险资金运用管理体制机制创新的着力点

  保险公司应当加强能力建设。当前,我国保险业正处在新的重要发展关口,对保险公司资金运用能力提出更高的要求。一是保险公司应当加强资金管理能力建设,掌握资金运用的主导权,支持保险产品创新和保险主业发展。能力建设的重点包括偿付能力主动管理、资产负债匹配管理、资产战略配置、业务外包合同管理、全面风险管理等方面。二是保险资产管理公司应当大力发展资产管理产品,满足保险资金的配置需要,充分发挥保险资金提供中长期投资资金的比较优势。债权投资计划的发展重心应当从公司融资或平台融资转变为项目融资,以项目本身的经营性收入作为偿债资金来源,减轻对银行担保等外部信用担保的依赖,产品期限与项目投资回收期相匹配,偿债安排与项目的经营性现金净流量相匹配,减少偿债主体的再融资风险及保险资金的再投资风险。三是做实做强行业协会,研究行业发展问题,交流行业实践经验,规范行业竞争行为,促成良好舆论环境,提升行业整体能力。

  建立完善市场竞争机制。市场应当成为资源配置的主要方式,着力提高市场效率,切实防范市场风险及违规违法行为。一是建立统一的保险资产管理产品发行、交易、登记、结算及信息披露平台,提高信息披露质量,降低信息不对称及交易成本。二是完善保险资金委托管理机制,逐步打破行业垄断,提高专业管理机构团队能力、投资风格、投资业绩的信息披露质量,推动保险公司披露保险资金委托合同及执行情况。三是落实市场主体责任机制,建立公司董事会、风险责任人、项目(产品)经理三个层次各负其责的责任机制,规范激励机制及竞争行为,落实托管机构、律师、会计师、信用评级机构及其他相关专业机构的专业责任。

  监管机构应当加快职能转变。监管机构应当更加尊重市场主体自主权和市场规律,将监管重心从事前审批向监管执法转型。一是提升保险资金运用监管法律法规层级,推动修订《保险法》以专门章节规范保险资金运用行为,尽快制定《保险资金运用管理条例》,确立保险资金运用的基本规则。二是对现行部门规章及规范性文件进行全面梳理、修改和整合,简化监管规则,强化系统性风险防范,建立主动、灵活修订监管规则的长效机制,加大制度供给效能。三是建立完善保险资金运用风险监测及监管信息系统,加强与其他监管机构和相关政府部门的信息共享和执法合作,加大监管执法力度,依法查处违法违规行为。

  作者系保监会保险资金运用管理体制创新研究课题组成员

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