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国泰君安:中国人寿盈利增长超预期 维持增持评级

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月28日11:56 证券时报网  查看评论
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  国泰君安近日发布中国人寿的研究报告称,公司三季度盈利增长超预期,上调2013年盈利增速130%至162%,预计全年投资和盈利将继续上行;承保业务虽难言景气,但下半年已转向价值增长,保费结构有所改善,预计新业务价值增速将提升;当前估值:1.0倍P/EV,1.6倍PB,分别上调2013-2015年EPS预测0.9/1.23/1.38至1.02/1.39/1.56,维持公司增持评级,目标价18元。

  业绩概述:盈利:净利润237亿,同比增长219%;净资产2361亿,比年初增长6.8%;投资:净投资收益率为4.51%,总投资收益率4.97%;承保:退保金502亿,增67.6%,退保率升至3.07%(年化后4.09%,与上半年持平),满期给付1182亿,增长86.7%。

  业绩评价:盈利增长超预期,但承保仍难言景气。盈利增长219%,大幅超越我们170%的预期,主要原因:一是投资收益比去年同期增加139亿,二是去年同期计提290亿减值,今年下降到37亿;承保仍难言景气:满期给付和退保快速增长,退保同比增长67.6%,满期给付增长86.7%,造成经营性现金流下降41.6%。

  趋势判断:投资和盈利继续上行,承保压力减轻、价值增速提升。

  投资中枢继续上行,预计全年净息收益率和盈利增速将上升,全年盈利增速预测由130%上调至162%;三季度寿险保费结构有所优化,估计新业务价值增速将提升,四季度有望推新产品,传统保障业务将获发展;经历了今年满期给付高峰期之后,明年到期给付和退保量有望减小,将减轻价值增长的包袱。

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