11月19日，随着中国太保(601601.SH)前10月保费出炉，中国平安(601318)(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)、中国人保(601319,股吧)(601319.SH)、中国太保、新华保险(601336.SH)5大A股上市险企前10月保费成绩单悉数交齐，合计实现保费收入2.09万亿元，较去年同期的1.92万亿元增长8.78%。

　　具体来看，5寿险公司累计实现原保费收入1.35万亿元，同比增长6.8%，券商认为，伴随《健康保险管理办法》(以下简称《办法》)出台，健康险迎接政策利好，同时，预计2020年全年人身险负债端有望迎来改善;3财险公司累计实现原保费收入6898.47亿元，同比增长11.37%，车险业务占比较2018年年末有所下滑。

　　二级市场方面，券商看好保险市场的需求，并认为多家上市险企的估值处于历史低位，4 季度“估值切换行情”有望继续。

　　五寿险公司揽收1.35万亿元保费，健康险迎政策利好龙头险企或更受益

　　寿险公司方面，2019年1-10月，中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险合计实现原保费收入1.35万亿元，同比增长6.8%。

　　具体来看，2019年1-10月，中国人寿以5204亿元的原保费收入排在首位，同比增长5.77%;平安人寿紧跟其后，实现原保费收入4228.79亿元，同比增长9.14%;太保寿险原保费收入位列第三，实现保费收入1973.02 亿元，同比增长5.56%。

　　此外，新华保险、人保寿险保费收入前10月均未超2000亿元，其中，新华保险以1183.46亿元的保费收入及8.09%的同比增速胜出一筹;人保寿险实现保费收入903.86亿元，同比增长3.2%。    从单月保费来看，2019年10月单月，人保寿险、新华保险同比增速均超过10%，分别实现原保费收入36.56亿元、104.35亿元。平安人寿、太保寿险则分别实现保费收入295.3亿元、114.23亿元，分别同比增长8.3%、4%。中国人寿同比缩减0.43%，实现保费收入234亿元。    此外，2019年1-10月，健康险公司原保费同比增速依旧保持较高增长，人保健康揽获199.94亿元原保费收入，同比增长51.98%;平安健康实现原保费收入53.46亿元，同比增长70.13%。另外，平安养老实现保费收入213.66亿元，同比增长16.31%。

　　随着近日《办法》落地，允许保险公司对长期健康险产品进行费率调整，鼓励发展健康管理服务等意见出台，健康险迎来利好，支持健康保险产品结构向长期化方向发展。

　　对此，国君非银指出，“《办法》大的原则是引导行业回归保障本源并且给予保险公司在产品设计上更多的空间，预计健康保险未来依然将维持较高的增速，而在渠道上有竞争优势的龙头保险公司更为受益”。

　　此外，在判断2020年开门红将整体有望实现良好增长的同时，天风证券预计2020年全年人身险负债端有望迎来改善。天风证券分析指出，“2019 年各上市公司在新的管理层领导下，在发展战略、管理机制、组织架构、销售队伍、产品结构等方面进行转型，将在中长期发挥作用，2020 年转型成果初显或能使部分公司走出‘底部’”。

　　三财险公司前10月揽6898.47亿保费，调整提升非车业务保费占比

　　财险公司方面，2019年1-10月，人保财险、太保产险、平安产险合计实现原保费收入6898.47 亿元，同比增长11.37%。其中，人保财险实现原保费收入3612.5亿元，同比增长12.46%;平安产险实现原保费收入2189.76亿元，同比增长8.91%;太保产险实现原保费收入1096.21亿元，同比增长12.82%。    从10月单月保费来看，人保财险单月保费收入最高，实现原保费收入294.95亿元，同比增长7.21%;其次，平安产险实现保费收入221.01亿元，同比增长10.99%;太保产险实现原保费收入98.4亿元，同比增长14.69%。    从业务结构来看，在2018年年末，平安产险、人保财险的车险保费收入占总保费比值分别为73.43%、66.6%，非车保费占比则对应分别为26.57%、33.4%。2019年前10月，平安产险实现车险原保费收入1545.15亿元，占公司总保费的70.56%;非车业务保费收入644.61亿元，占比29.44%。人保财险实现车险原保费收入2100.87亿元，占公司总保费的58.16%，非车业务保费收入1511.63亿元，占比41.84%。

　　由此来看，上述两家保险公司车险业务保费占比较2018年末均呈现一定程度下滑，或也彰显两家公司业务结构调整的方向。值得一提的是，近日，中国人保董事长缪建民披露了人保财险发展路线图，提出业务结构逐步达到国际上非车险占比60%的结构性目标。

　　从单月保费数据来看，10月单月，人保财险车险业务保费收入209.13亿元，环比下降6.21%;意外伤害及健康险实现原保费22.4亿元，环比下降50.75%。

　　平安产险方面，10月单月，实现158.32亿元的车险保费收入，环比下降5.56%;实现意外与健康保险实现保费收入10.7亿元，环比下滑18.49%;实现非机动车辆保费收入51.99亿元，环比下降9.22%。

　　险企转型沉淀内在实力基础，券商：经济下行将刺激保险需求

　　A股市场方面，蓝鲸保险统计发现，从年初到11月19日收盘，中国人寿以72.01%的区间涨幅领涨;中国平安区间涨幅亦较高，为64.03%;中国人保、中国太保的区间涨幅分别为33.02%、25.1%，上述4家上市险企均跑赢同期大盘的17.46%的涨幅;新华保险区间涨幅依旧较低，为9.81%，未跑赢大盘。    值得关注的是，11月18日中国人保45.9亿股限售股解禁，占股本总数的10.38%，同日，中国人保股票持续下挫触及跌停，每股报价7.16元，市值蒸发近300亿。另据蓝鲸保险统计，中国人保股价近期走出九连阴，11月19日才出现回暖。

　　据业内投资人士对《券商中国》分析，“中国人保解禁日股价大跌，主要源自其解禁股份数量较多，对应解禁市值较大，对股价形成压力;同时中国人保A股上市以来，股价已翻倍，为锁定期实现良好收益的解禁股东减持套现，提供了一定动力”。

　　整体来看，今年以来保险股表现良好，与市场对其后市潜力预判有关，从行业整体层次来看，多家券商仍对保险市场的需求保持看好。华创证券指出，“在经济下行阶段将引发居民对未来生活不确定性的担忧，保险需求将更容易被激发。保险产品具备保障杠杆特性、收益率刚性以及长期性，是对冲经济下行锁定未来确定性最有效的金融工具之一”。

　　从公司调整转型角度来看，保险公司业务新业务能力或将提升，华创证券补充道“在经过2018年、2019年行业急速转型和消化后，各公司已积累了一定的经验和沉淀了内在基础，在宏观环境变化相对缓和的情况下， 预判2020年新业务将回归正增长，逐渐进入 10-15%的中速增长轨道”。

　　在上述背景下，结合近期各家险企 PEV ，多家券商认为，多家上市险企的估值处于历史低位，4 季度“估值切换行情”有望继续。华创证券对不同保险股进行细化建议，受益于体制机制改革和业绩高增，跟踪可持续性，短期内建议重点关注中国人寿;中国平安、中国太保价值创造能力领先、管理层持续战略坚定，中长期继续推荐中国平安、中国太保;继续关注新华保险，当前其估值又至历史底位，极具弹性和预期差，静待转型成果。(蓝鲸保险 石雨 shiyu@lanjinger.com 雷赛兰 leisailan@lanjinger.com)