近日，中国再保险(集团)股份有限公司(以下简称“中再保险集团”，1508.HK)披露2020年中期报告，上半年集团合并保费收入1021.23亿，增速20.5%；受疫情影响，财产再保险境外业务和财产险直保业务承保利润下降，归母净利润24.67亿，同比下降25.7%。

　　值得关注的是，港交所上市5年的中再保险集团股价表现并不乐观，目前股价约0.72港元/股，创52周新低，与2.7港元/股的发行价相去甚远。投资人士分析，股价下行一方面与经济、疫情对国际化程度较高的再保险行业冲击程度较大相关，另一方面，也与港股基本面相关，被低估的股价将有回弹空间。

　　后疫情时代，保险业将面临保险需求激增等一系列变革，身处其中的再保险行业也将迎来分出需求加大、再保门槛提高等变化。

　　市场未“买账”，中再保险集团股价连创新低

　　具体来看，2020年上半年，中再保险集团合并总保费收入1021.23亿元人民币，增速20.5%。其中，财产再保险业务总保费收入270.78亿元，同比增长17.6%；人身再保险业务总保费收入505.00亿元，同比增长31.4%；财产险直保总保费收入257.63亿元，同比增长5.7%。

　　进一步分割，中再保险集团主要通过中再产险经营境内财险再保险业务；中再产险、新加坡分公司以及侨社经营境外财产再保险业务；中再寿险、中再香港以及新加坡分公司经营境内外人身再保险业务；大地保险经营境内财产险直保业务；侨社经营境外财产险直保业务。

　　在各业务板块中，财产再保险境内业务创新高，分保费收入180.21亿元，同比增长20.8%，增速持续超越直保行业，综合成本率99.80%；境外业务总保费收入97.25亿元，同比增长14.9%，剔除疫情影响综合成本率92.08%。不过，财险再保险给付及赔款由2019年上半年的103.2亿元增长32%至2020年上半年的136.22亿元，主要是受新冠疫情、非洲猪瘟、利奇马台风等风险事件的影响。

　　与此同时，财产险直保车险业务原保费收入142.38亿元，同比增长2.3%；非车险业务原保费收入112.31亿元，同比增长9.7%。

　　人身再保险业务中，2020年上半年境内保障型业务分保费收入115.59亿元，同比增长24.4%，2017年以来年均复合增长率达47.9%。

　　整体来看，中再保险集团业务板块经营相对稳健，但疫情对于其利润，还是产生了一定负面影响，归母净利润24.67亿，同比下降25.7%。中再保险集团管理层介绍，由于疫情对境外业务影响较大，造成约10.19亿元损失，若剔除疫情影响，上半年实现税前利润43.06亿元，有2.7%的增长。

　　“再保险本身的经营受市场环境和周期性波动等多方面影响，相对于盈利而言，只要规模保持正增长，一般而言，后期利润不会存在太大问题”，一位再保险业内人士对蓝鲸保险分析指出。

　　“作为一家老牌大型再保险集团，中再保险集团有较为深厚的风险抵御能力和经营韧性”，上述人士补充道，“尤其是经过三年左右的调整，车险业务质量有提升，业务结构优化，境内非车险业务分保需求得到发掘”。

　　不过，市场并未表现出明显的“买账”情绪。受国际金融市场形势波动以及疫情影响，今年以来，恒生指数累计跌幅达到17.57%，中再保险集团累计跌幅40.38%，最近一个月，中国再保险股价更是走弱，期间跌幅达15.29%，超过恒生指数8.6%的跌幅。

　　事实上，相对于2015年港交所上市时2.7港元/股的发行价，中再保险集团目前股价相去甚远。2019年年初至今，中再保险集团股价步入震荡下行周期，从1.7港元/股跌至目前的约0.7港元/股，9月28日报收0.72港元/股，创52周新低。

　　“股价下行也跟港股基本面相关，并且投资者情绪不乐观，交易不活跃”苏宁金融研究院金融研究员陈嘉宁对蓝鲸保险说道，疫情对全球保险行业冲击明显，相较于直保公司，再保险公司国际化程度较高，受到更显著、更广阔的影响，不过，其也指出，若后期形势好转，中再保险集团被低估的股价将有回弹空间，具备一定韧性。

　　国内再保排分压力加剧，把握机会优化业务结构

　　业内人士介绍，再保市场中，受国际市场疫情及灾害损失影响、离岸再保人评级下降、信保业务基本面恶化等不确定性因素影响，分出需求旺盛，风险向再保市场加速转移，全球再保市场呈现走硬趋势，国内市场再保排分压力将更加明显。

　　财报数据之外，中再保险集团下一步的规划，显得更为重要。在业绩发布会上，中再保险集团管理层给出了思路，2020年下半年及明年的业务计划，主要聚焦于区分市场、优化业务结构两方面。由于国际市场发展不均衡，市场汇率变化不均衡，反转明显的地区将被中再保险集团列为重点关注对象，同时进一步优化短尾市场和长尾市场业务结构。

　　疫情给国际再保险市场带来影响的同时，也为市场反转创造了机会。保险业将面临保险需求激增、科技重塑赛道、商业模式转型等一系列变革，身处其中的再保险行业也将迎来分出需求加大、再保门槛提高及龙头效应凸显等重大变化。

　　具体来看，在财险行业，国内财产险市场行业保费增速放缓，基本呈现赔付率上升，费用率下降，综合成本率基本平稳的状态，但行业险种结构持续调整，行业有望进入高质量发展新时代，财产险公司再保分出需求增加，分出保费增速超过市场同期水平。

　　“车险综改重塑车险行业生态，非车险中，信保、责任险、农险、意外险等承保效益整体下行，再保人面临更多不利的市场情况，需要加强风险定价”，针对行业变化，一位再保险业内人士提醒称。

　　新版重疾定义对于人寿再保险而言，是较大的机会。新定义下的重疾发生率能遏制当前重疾发生率恶化趋势，有利于再保险公司，且大多公司都要迭代产品，有新产品开发需求，而中再保险集团旗下中再寿险的数据优势以及过往的经验积淀，都能提供支撑。

　　“我们将围绕行业数字化转型、健康险发展、健康产业融合等重大发展机遇，推动产品和服务供给侧改革，审慎评估低利率环境下的业务发展策略，以数据、产品为抓手，拓展保障型业务，挖掘新重疾、长期医疗等政策机遇，创新迭代产品开发和服务融合”，中再保险集团表示。

　　2020年，“平台化、科技化、全球化”仍旧是中再保险集团的驱动目标，通过秉持稳增长、调结构、控风险、增效益的经营方针，实现有效益的发展。(蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com)