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保险三季报综述:优选投资资产 稳定增长个股

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月05日10:52 长江证券  查看评论
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  被动去杠杆:负债规模增速下滑拉低总资产增速。

  2013 年前3 季度4 家上市保险公司实现归属净利润590.6 亿元,同比增长103.8%,高增长无可匹敌。净利润同比高增长,但公司总资产较年初仅增长9.8%,相较于历史同期的15%左右,当前增速明显放缓。净利润高增长、总资产低增速背离是因为责任准备金增速下滑导致负债增速放缓。行业在利率市朝背景之下,呈现出负债增速下滑被动去杠杆的局面。

  利润增速向上:投资收益率提升且将持续。

  行业净利润高增长受益于是投资收益的提升和资产减值的减少。前3 季度公司投资净收益同比增长38.2%,资产减值同比下滑74.9%。投资净收益大幅提升来自于公司投资资产规模的增长和投资收益率的提升,公司总投资收益率提升至4.5%-5%左右;资产减值规模较小受益于去年减值计提较充分浮亏规模较小,同时年内资产配置良好新增浮亏较校3 季度部分公司增加了权益仓位。

  负债增速向下:产品结构、渠道和销售能力制约责任准备金长大。

  受产品、渠道的制约公司责任准备金增速放缓,导致公司负债增速同比放缓。

  行业退保金和赔付支出同比增长63.6%和 42.6%;同时保费增速偏低导致责任准备金增速放缓。责任准备金增速放缓会导致公司投资资产规模增速下滑,进而影响投资收益的提升,负债增速降低会在未来影响投资收益和净利润的增速。

  业绩展望:业绩高增长将继续,费改新产品推动保费阶段性冲高。

  我们认为投资和保费改善均将推动全年业绩实现高增长。4 季度投资收益同比增速将会稳定在30%左右,同时受费改新产品推出的影响,4 季度保费增速有望进一步回升。3 季度以来保费结构调整非常明显,寿险保费占比下滑至86%,健康险占比提升至9.7%,年内新业务价值增速有望超预期。

  投资策略及建议:我们上调行业至看好评级,主要是看好行业全年业绩以及未来政策,同时不可忽视费改新产品为保费结构调整和规模提升带来新机会。个股分化加大,当前公司遭遇被动去杠杆压力,保费增长乏力、理财产品冲击导致退保、产品周期带来期满给付导致责任准备金增速放缓。但拥有良好销售渠道、产品结构合理,同时投资资产、收益率增长稳定的公司会迎来净利润和总资产的持续增长。持续推荐中国平安。

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