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中国平安2013年中报点评:盈利超预期,保险业务发力

手机免费访问www.cnfol.com2013年09月02日 10:05 长城证券  查看评论
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  投资建议:公司业绩超预期,保费增长和保险投资收益增长是盈利增长的主要原因。公司保险业务处于回暖阶段;银行业务受息差、利差收窄的影响,增长放缓;信托、证券业务受行业不景气影响盈利下降,如果IPO下半年推出,将有所好转。我们看好公司成熟的金融综合平台在金融混业趋势下的优势和发展前景,预计2013、2014年每股EV为43.33元、49.83元,每股一年NBEV为2.31元和2.54元,当前股价对应的2013、2014年的P/EV为0.80倍和0.70倍,NBEM为-3.67倍和-5.89倍,公司估值安全,给予“强烈推荐”评级。

  要点:

  中报内容:中国平安2013年业绩如下:13年上半年归属母公司股东净利润179.10亿元,同比增长28.3%;期末归属母公司股东净资产1727.56亿元,同比增长8.2%;内含价值3118.51亿元,比上年末增长9.1%;寿险上半年新业务价值101.10亿元,同比增长14.2%。公司业绩高于预期。保险业务盈利增长是公司盈利增长的主要部分。上半年公司各类业务净利润占比分别为寿险42.9%、产险16.0%、银行34.0%、证券1.1%、信托及其他业务5.9%,净利润同比增速分别为寿险32.8%、产险27.2%、银行9.9%、证券-63.0%、信托及其他业务263.8%,其中保险业务净利润增长贡献了公司净利润增长部分的72.0%,是盈利增长的主要部分。

  保险业务:盈利增长主要受益于保险承保和投资业绩提升。上半年公司保费收入(寿险采用规模保费口径)1273.45亿元,同比增长10.42%。公司保险业务盈利能增长,除了保费增长之外,关键得益于投资业绩的提高。上半年公司实现总投资收益264.37亿元,同比增长90.17%,总投资收益率4.9%,同比增长1.2个百分点。

  寿险:渠道和业务结构优化,保单价值提升。上半年寿险规模保费1268.08亿元,同比增长10.4%,新单保费359.89亿元,同比增长5.5%。个险渠道占比90.5%,同比提升1.4个百分点,保险代理人54.9万元,较年初逆市增长7.0%,个险渠道的发展进一步弱化了整个行业银保渠道下滑对公司的负面影响。寿险结构优化,新单期缴占比73.3%,同比提升5.1个百分点。渠道和结构的优化提升保单价值,上半年新业务价值率达28.9%,较2012年同期提升2.5个百分点

  产险:保费增速放缓,综合成本率提高。产险实现保费收入537.44亿元,同比增长10.2%,较去年的增速有所放缓,也低于主要竞争对手中国财险和中国太保,但市场份额16.4%,仍居市场第二。交叉销售和电话销售保费收入232.98亿元,同比增长14.0%,渠道贡献占比达43.3%,同比提升1.4个百分点。在整个车险行业竞争加剧的情况下,综合成本率有所提升,为95.5%,较去年同期的93.1%提升2.4个百分点。

  银行业务:息差、利差收窄,不良贷款率及拨备覆盖率提升。总存款11,753.61亿,较年初增长15.1%;总贷款7,864.84亿,较年初增长9.1%。净息差、净利差分别为2.19%和2.03%,均较去年同期下降,分别下降0.23和0.19个百分点。非利息净收入48.98亿元,收入占比20.91,较去年同期提升3.23个百分点。公司的战略业务发展良好,小微贷款余额、汽车消费贷款余额分别较年初增长31.1%和56.4%,信用卡新发卡数同比增长44.0%。不良贷款率0.97%,较年初增长0.02个百分点,拨备覆盖率183.54%,较年初增长1.22个百分点,不良贷款率的提升主要是东部区域导致。

  投资业务:保险资管盈利提升,信托和证券盈利下降。保险资管总投资收益率较去年增长1.2个百分点,原因是公司拓展保险资金运用渠道,稳步推进高息固定收益投资,固定收益投资占比83.6%,较年初增长2.2个百分点,其中债券投资和债权计划投资占比分别为53.3%和6.1%,较年初增长1.2和2.6个百分点。但信托业务和证券业务盈利均有所下降,信托业务收入同比下降4.3%,主要是投资收益下降所致,证券业务收入同比下降19.9%,主要是IPO停发和投资项目退出收益减少所致。

  偿付能力:偿付能力接近警戒线,筹备再融资。集团、寿险、产险的偿付能力充足率分别为162.7%、176.1%、179.5%,集团的临近150%的偿付能力充足率要求,平安银行的资本充足率8.78%,也将触及8.5%的监管红线。公司正在筹备集团和银行的再融资计划,其中平安集团的260亿可转债已经证监会发审会审核通过,尚待证券监管部门最终批准;平安银行拟非公开发行A股募集不超过200亿元资金,在审批阶段。假设在今年6月30日完成再融资,则集团偿付能力充足率提高到181.2%,平安银行资本充足率提高到10.64%。

  风险提示:股市下跌的系统性风险。

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