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从浮盈到浮亏:险企投资步入成熟期

手机免费访问www.cnfol.com2014年02月12日 07:45 金融时报 记者 付秋实 查看评论
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  策划人手记

  春节前,国寿、太保、新华发布业绩预增公告,公告称,三家公司业绩预增的主要原因均为投资收益增加。2013年三季报显示,上市保险公司总投资收益率已得到大幅改善,国寿、平安和太保总投资收益率接近5%,新华也改善明显。

  投资的改善为保险行业经营和保费的改善提供了条件,对缓解保险公司现金流压力贡献很大。投资改善是保险公司经营改善的前提,相对保费,投资的改善更快,而经营的改善具有滞后性。投资改善的下一年,往往是保费改善的年份。

  2014年,保险公司在经历过投资方式单一、股市带来浮盈以及浮盈消化殆尽后,伴随着金融市场的发展和监管政策的松动,保险公司投资理念已经逐渐步入成熟期。因此,我们将视角对准险企的投资行为。

  春节前,国寿、太保、新华几乎同时发出业绩预增公告,公告显示,国寿、太保、新华净利润增速预计分别为120%、80%、50%。申银万国预计,中国平安净利润增速也可达到40%左右。

  国寿、太保、新华业绩预增公告称,业绩预计增长的主要原因均为投资收益增加。显然,保险公司在经历过投资方式单一、股市带来浮盈以及浮盈消化殆尽后,2013年,伴随着金融市场的发展和监管政策的松动,保险公司投资理念已经逐渐步入成熟期。

  “两降”

  收益止跌企稳

  尽管2012年保险公司受股市下跌影响,大幅计提资产减值损失,从而导致当年净利润基数较低,成为2013年保险公司投资收益大幅增加的原因之一,但投资收益增加已是不争的事实,且上市险企并非行业内个案,这在今年全国保险监管工作会议上已经得到证实。2013年保险行业投资收益达到近四年来的最好水平——实现投资收益3658亿元,收益率5.04%。

  平安证券研究报告显示,2013年保险公司投资收益呈现恢复性增长,主要得益于保险公司权益类投资仓位的稳定、银行定存占比的下降、债券投资中公司债和企业债规模的增加、非标资产(基础设施债权计划、不动产、直投、金融理财产品)投资规模的增长。“两降两升”使保险投资收益大幅增加,投资理念逐步趋于成熟。

  “由于2011~2012年保险公司在权益投资上吃亏较大,目前,保险公司权益投资更倾向于股息率的获取和风险的分散,追求高收益毕竟不是保险公司仓位配置的主要目标,而权益类投资更像是一种资产配置的方式。”平安证券分析师缴文超认为。在2007年,国寿、平安、太保的权益类投资分别为23.7%、34.1%、22.7%,股市经过五年起伏,2013年三季度,这三家公司权利类投资为8%、10.6%、10.3%,基本稳定在10%左右。

  在权益类投资占比下降的同时,保险公司银行存款占比也出现下降。缴文超认为:“2007~2010年,由于股市较好,这一阶段权益类仓位较高,而定存占比较低。2010年后,中国进入加息周期,同时由于资金面的收窄,银行对定存需求上升导致定存收益率上升,保险公司加大对定存的配置比重。从2012年开始,存款利率松动,连续降息之后,定存收益率相对下滑,而这一阶段更高收益的金融产品大量涌现,因此,从2013年开始,定存占比呈现下降趋势。”

  “两升”

  收益大幅走高

  保险公司权益类投资占比下降、银行存款占比下降,使保险公司投资收益止跌企稳,企业债和另类投资等高收益资产占比上升,则使保险公司投资收益大幅提升。

  保监会数据显示,2013年保险公司企业债和另类投资等高收益资产占比较2013年年初分别增加2个百分点和6.3个百分点。

  2013年,债权计划规模快速扩容。根据2013年9月统计的数据,去年新增债权计划项目55个,规模约为1969亿元,累积规模5139亿元,占当期资金运用余额的6.9%。与此同时,债券结构持续优化,保险公司开始降低国债及政策性金融债等低收益债券品种,提高高收益债占比。“从上市公司看,目前太保企业债占债券投资比重为48%,国寿、平安企业债占比为32%。从债券配置结构来看,企业债占比还有进一步提升空间。”长江证券分析师刘俊说。

  在另类投资方面,保险公司在2013年也表现出极大的兴趣。国寿在去年上半年加强了另类投资专业化管理,加大了另类投资推进力度——投资国寿苏州城市发展产业基金,合同金额50亿元;投资首个基础设施股权计划“中石油西一线、二线西部管道项目股权投资计划”,认缴金额48亿元;积极推进基础设施和不动产债权投资计划,已投资金额累计455亿元;推动信托计划、理财产品、专项资产管理计划等金融产品投资,金额合计约37亿元。从结果上看,另类投资项目在有效匹配负债的同时,也推动了投资组合的多样化,有助于保险公司投资收益长期稳定。

  可以说,2013年作为投资新政实施的第一年,最明显的变化正是以非标资产为代表的另类投资占比显著提升,这令保险资金大大分享了利率市场化收益,成为其投资收益率有效提升的最重要来源。

  锁定5%

  投资日渐趋稳

  自2010年以来,保险公司吸取教训,大幅降低权益类资产配置,投资收益更加偏重于固定收益类和资产证券化类产品,投资取向偏重于期限长、收益稳定的产品,非标资产在保险公司投资资产中的占比显著上升。保险公司正在逐渐摆脱对权益类投资的依赖,固定收益类和非标资产投资比例的提升都将提升保险公司抗风险能力。平安证券研究报告预计,这一投资理念在2013年之后的3年都会维持,保险公司投资出现大幅亏损的几率不大,体现为保险公司总投资收益额每年稳定增长,但是总资产收益率更加稳定。

  “2014年,保险行业投资收益率水平有望稳定提升至5.2%~5.5%。”刘俊认为,“收益率的提升,一方面来自于险资投资结构持续优化,高收益资产占比会持续提升;另一方面,2014年整体流动性偏紧的格局将会为新增保险资金提供较高的收益率。考虑到2013年行业浮亏规模并不大,2014年计提减值的规模也会在合理范围内,综合考虑这三个因素的共同作用,2014年行业投资收益率还将持续稳定提升。”

  未来三年保险公司达到5%以上的投资收益率,基本得到业内一致认同。平安证券研究报告认为,“由于债券配置中高收益企业债和公司债占比上升和定存资产的下降,非标资产预计在2014年将会有一轮较大规模的上升,预计2014年年底非标资产在总资产配置中占比将提升到10%。根据测试,在这种情景下,即使资本市场出现波动,保险公司未来三年总投资收益率维持在5%以上仍将成为可能。”

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